廣電計(jì)量賒銷(xiāo)拉增長(zhǎng)短債猛增 三類(lèi)股東交棒廣電運(yùn)通

　　廣州廣電計(jì)量檢測(cè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)廣電計(jì)量）將于9月12日首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)，公司此次擬在深交所發(fā)行股份不超過(guò)8267.00萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

　　廣電計(jì)量的主營(yíng)業(yè)務(wù)為計(jì)量服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)、檢測(cè)裝備研發(fā)等技術(shù)服務(wù)，此次IPO擬募集資金不超6億元，其中擬使用4.57億元投入?yún)^(qū)域檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目，8350萬(wàn)元投入研究院建設(shè)項(xiàng)目，6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年和2019年上半年，廣電計(jì)量的營(yíng)業(yè)收入分別為4.13億元、5.65億元、8.11億元、12.28億元和6.18億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4154.91萬(wàn)元、6431.17萬(wàn)元、1.01億元、1.22億元和3036.96萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7481.32萬(wàn)元、7680.41萬(wàn)元、1.05億元、1.36億元和-4400.88萬(wàn)元。

　　2015年至2019年上半年，廣電計(jì)量資產(chǎn)總額分別為5.82億元、11.20億元、14.32億元、20.06億元、21.84億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為2.87億元、5.52億元、6.69億元、9.45億元、9.70億元，非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)分別為2.95億元、5.69億元、7.63億元、10.61億元、12.14億元。

　　廣電計(jì)量2015年至2019年上半年負(fù)債總額分別為2.92億元、4.35億元、6.81億元、12.08億元、13.55億元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為2.46億元、3.40億元、5.59億元、9.58億元、10.45億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為4618.55萬(wàn)元、9525.92萬(wàn)元、1.21億元、2.50億元、3.10億元。

　　2015年至2019年上半年，廣電計(jì)量的應(yīng)收賬款凈額激增，分別為1.12億元、1.91億元、3.01億元、4.94億元和6.17億元，占期末總資產(chǎn)的比例分別為19.30%、16.66%、20.62%、24.63%和28.24%。2015年、2016年、2017年，公司逾期應(yīng)收賬款分別為1558.69萬(wàn)元、2607.19萬(wàn)元和6262.15萬(wàn)元。

　　廣電計(jì)量2015年至2019年上半年的短期借款分別為1.55億元、2.23億元、3.87億元、6.61億元和5.89億元，原遠(yuǎn)高于同期的長(zhǎng)期貸款1140.00萬(wàn)元、5105.21萬(wàn)元、3742.71萬(wàn)元、3313.54萬(wàn)元和6874.44萬(wàn)元。

　　廣電計(jì)量2015年至2019年上半年的存貨賬面價(jià)值分別為491.02萬(wàn)元、 522.81萬(wàn)元、607.91萬(wàn)元、826.70萬(wàn)元、14.59萬(wàn)元。

　　廣電計(jì)量2015年至2019年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為52.91%、 51.46%、51.44%、49.18%、44.91%。招股書(shū)披露，2015年至2017年，公司計(jì)量服務(wù)毛利率分別為51.06%、 51.30%、51.37%，檢測(cè)服務(wù)毛利率分別為55.30%、 53.24%、54.13%，檢測(cè)裝備研發(fā)及其他主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為40.92%、 25.61%、16.31%。

　　廣電計(jì)量2015年至2019年上半年的研發(fā)費(fèi)用分別為4389.84萬(wàn)元、6310.11萬(wàn)元、9431.351萬(wàn)元、1.28億元、7855.36萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為10.63%、 11.18%、11.63%、10.40%、12.71%。

　　盡管公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，但廣電計(jì)量過(guò)于依賴(lài)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助。招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年，廣電計(jì)量的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比重合計(jì)達(dá)到了24.26%、26.87%和29.42%，已經(jīng)接近凈利潤(rùn)的三成。

　　值得關(guān)注的是，廣電計(jì)量2018年5月7日?qǐng)?bào)送的第二版招股書(shū)顯示，公司現(xiàn)有股東中的契約型基金共有5家，屬于三類(lèi)股東，其權(quán)益架構(gòu)、杠桿分級(jí)及嵌套情況十分復(fù)雜，涉及自然人股東約1000人。為了掃清上市障礙，廣電計(jì)量的第二大股東廣電運(yùn)通，在2018年底以951.04萬(wàn)元，收購(gòu)了廣電計(jì)量“三類(lèi)股東”所持股份。
　　

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題采訪(fǎng)廣電計(jì)量，截至發(fā)稿，采訪(fǎng)郵件暫未收到回復(fù)。

　　主營(yíng)計(jì)量服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)、檢測(cè)裝備研發(fā)

　　廣電計(jì)量是一家全國(guó)性、綜合性的獨(dú)立第三方檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為計(jì)量服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)、檢測(cè)裝備研發(fā)等技術(shù)服務(wù)。2011年8月25日，由廣州廣電計(jì)量測(cè)試技術(shù)有限公司整體變更為股份公司。

　　廣州無(wú)線(xiàn)電集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)無(wú)線(xiàn)電集團(tuán)）持有公司1.32億股，占公司股本總額的53.23%，為廣電計(jì)量控股股東。無(wú)線(xiàn)電集團(tuán)系國(guó)有獨(dú)資公司，由廣州市國(guó)資委履行出資人職責(zé)，廣州市國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。

　　廣電計(jì)量此次擬在深交所發(fā)行股份不超過(guò)8267.00萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券，公司擬募集資金不超6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬使用4.57億元投入?yún)^(qū)域檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目，8350萬(wàn)元投入研究院建設(shè)項(xiàng)目，6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　

　　招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年，廣電計(jì)量營(yíng)業(yè)收入分別為4.13億元、5.65億元和8.11億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4154.91萬(wàn)元、6431.17萬(wàn)元和1.01億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7481.32萬(wàn)元、 7680.41萬(wàn)元和1.05億元。

　　

　　廣電計(jì)量（832462.OC）于2015年5月13日掛牌新三板，目前股票處于暫停轉(zhuǎn)讓狀態(tài)。廣電計(jì)量在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的公告顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.28億元，同比增長(zhǎng)46.68%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)13.45%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.36億元。

　　

　　2019年上半年，廣電計(jì)量實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比增長(zhǎng)40.44%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)3036.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.39%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4400.88萬(wàn)元。

　　

　　稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼占凈利近30%

　　盡管廣電計(jì)量的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，但稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼占凈利潤(rùn)的比重同樣增長(zhǎng)。2015年、2016年、2017年，公司稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)的比重分別為7.99%、11.32%和13.49%，政府補(bǔ)助金額占比分別為16.27%、15.55%、15.93%。

　　

　　二者合計(jì)占凈利潤(rùn)達(dá)到24.26%、26.87%和29.42%，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)。若后續(xù)相關(guān)補(bǔ)貼和稅收政策出現(xiàn)改變，對(duì)廣電計(jì)量的業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊戨y以忽視。

　　2019年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額告負(fù) 銷(xiāo)售收現(xiàn)比例有所下降

　　2015年至2019年上半年，廣電計(jì)量的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7481.32萬(wàn)元、7680.41萬(wàn)元、1.05億元、1.36億元和-4400.88萬(wàn)元。

　　其中，廣電計(jì)量銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4.05億元、5.04億元、7.27億元、10.83億元、5.26億元。公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.00%、89.34%、89.57%、88.19%、85.11%。

　　廣電計(jì)量稱(chēng)公司銷(xiāo)售收現(xiàn)比例有所下降，主要是因?yàn)樯孳娍蛻?hù)數(shù)量及相關(guān)銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快，而涉軍客戶(hù)的付款審批流程時(shí)間較長(zhǎng)。因此，客戶(hù)每年上半年銷(xiāo)售回款相對(duì)較慢，下半年相對(duì)較快。

　　

　　2019年上半年負(fù)債總額超13億 資產(chǎn)負(fù)債率連年升高

　　2015年至2019年上半年，廣電計(jì)量的負(fù)債總額分別為2.92億元、4.35億元、6.81億元、12.08億元、13.55億元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為2.46億元、3.40億元、5.59億元、9.58億元、10.45億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為4618.55萬(wàn)元、9525.92萬(wàn)元、1.21億元、2.50億元、3.10億元。

　　

　　廣電計(jì)量負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)負(fù)債主要為短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。而非流動(dòng)負(fù)債主要為長(zhǎng)期借款、遞延收益、長(zhǎng)期應(yīng)付款。

　　2015年至2019年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 37.97%、27.12%、35.42%、49.18%、52.36%，呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢(shì)。

　　廣電計(jì)量稱(chēng)，公司總體負(fù)債水平適中且相對(duì)平穩(wěn)。如果本次成功發(fā)行上市，公司將進(jìn)一步改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。公司未來(lái)的融資能力將大幅提高，尤其是可以通過(guò)資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展將起到積極的作用。

　　2019年上半年應(yīng)收賬款凈額6億元 逾期情況加重

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，廣電計(jì)量的應(yīng)收賬款凈額分別為1.12億元、1.91億元、3.01億元、4.94億元和6.17億元，占期末總資產(chǎn)的比例分別為19.30%、16.66%、20.62%、24.63%和28.24%。

　　對(duì)于應(yīng)收賬款逐年激增的情況，廣電計(jì)量稱(chēng)公司的主要客戶(hù)為大型軍工企業(yè)、乘用車(chē)整車(chē)制造企業(yè)、電子電器設(shè)備制造企業(yè)、家電產(chǎn)品制造企業(yè)、航天航空和軌道交通領(lǐng)域內(nèi)的大型制造商等，資信優(yōu)良、回款記錄良好，且多與公司保持長(zhǎng)期合作關(guān)系。

　　但隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額可能逐步增加，應(yīng)收賬款的大幅增加會(huì)造成公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少，可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如公司采取的收款措施不力或客戶(hù)信用發(fā)生變化，公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)將加大。

　　事實(shí)上，廣電計(jì)量應(yīng)收賬款的逾期情況也較為明顯。2015年、2016年和2017年末，公司應(yīng)收賬款逾期金額分別為1558.69 萬(wàn)元、2607.19 萬(wàn)元以及 6262.15 萬(wàn)元，逾期比例分別為 16.12%、16.03%以及 24.55%。

　　

　　短期借款激增 流動(dòng)資金承壓

　　2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，廣電計(jì)量短期借款分別為1.55億元、2.23億元、3.87億元、6.61億元和5.89億元，原遠(yuǎn)高于同期的長(zhǎng)期貸款1140.00萬(wàn)元、5105.21萬(wàn)元、3742.71萬(wàn)元、3313.54萬(wàn)元和6874.44萬(wàn)元。

　　上述期內(nèi)，廣電計(jì)量的流動(dòng)比率為1.17、1.62、1.20、0.99和0.93，速動(dòng)比率為1.15、1.61、1.18（2018年年報(bào)和2019年半年報(bào)未披露此項(xiàng)數(shù)據(jù)）。

　　

　　對(duì)于公司短期借款激增的原因，廣電計(jì)量稱(chēng)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，流動(dòng)資金需求不斷增加，新增短期借款主要用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　貨幣資金波動(dòng)明顯

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，廣電計(jì)量的貨幣資金分別為1.49億元、3.25億元、2.87億元、3.15億元、1.59億元。

　　

　　廣電計(jì)量稱(chēng)，公司貨幣資金主要為銀行存款，其他貨幣資金主要為銀行承兌匯票、貸款等保證金。

　　貨幣資金增長(zhǎng)較快，一方面原因是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)展情況良好，經(jīng)營(yíng)積累增加；另一方面原因是隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，公司對(duì)貨幣資金需求增加，進(jìn)而增加了向股東及合格投資者定向增發(fā)募集的資金。

　　新三板掛牌后兩次定向增發(fā) 融資4.1億元

　　2015年5月13日，廣電計(jì)量（832462.OC）掛牌新三板，2015年9月23 日，廣電計(jì)量2015年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司股票發(fā)行方案的議案》，同意公司向全部現(xiàn)有股東定向發(fā)行1000萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)格6.00元/股。

　　此次定向增發(fā)，募集資金總額6000萬(wàn)元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用23萬(wàn)元，實(shí)際募集資金凈額 5977萬(wàn)元。

　　

　　2016年7月29日，廣電計(jì)量2016年度第二次臨時(shí)股東大會(huì)同意向不超過(guò) 5 名符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理要求的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)格7.00元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)3.5億元。

　　2016年12月，廣電計(jì)量通過(guò)定向發(fā)行股票確定引入廣電運(yùn)通、國(guó)聯(lián)創(chuàng)投、諾成六號(hào)、盈錠基金、鼎鋒明道5名機(jī)構(gòu)股東，上述股東繳納金額總計(jì)3.5億元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用26.50萬(wàn)元，實(shí)際募集資金凈額3.497億元。

　　

　　本次增資后，廣電運(yùn)通（002512.SZ）成為廣電計(jì)量的第二大股東，持有公司3000萬(wàn)股，持股比例 12.10%。同時(shí)，廣電運(yùn)通也是廣電計(jì)量控股股東無(wú)線(xiàn)電集團(tuán)的控股子公司，實(shí)際控制人為廣州市國(guó)資委。另外四家機(jī)構(gòu)均為外部投資者。

　　二股東廣電運(yùn)通出手清理“三類(lèi)股東”

　　根據(jù)招股書(shū)披露，廣電計(jì)量現(xiàn)有股東中的契約型基金共有5家，其中持股比例最多的中國(guó)民生信托有限公司－民生信托·聚利3期證券投資基金累計(jì)持有其0.15%股權(quán)，最少的僅持有2000股，占比0.0008%。

　　

　　盡管只有5家，但三類(lèi)股東的權(quán)益架構(gòu)、杠桿分級(jí)及嵌套情況十分復(fù)雜，其中自然人股東涉及到1000人左右。

　　以持股0.08%的鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金為例，其一級(jí)股東是6家新三板基金，分別為鼎鋒明道新三板匯泰基金、鼎鋒明道鉅派新三板1號(hào)基金、鼎鋒明道嘉盛1號(hào)新三板基金、鼎鋒明道新三板匯利基金、鼎鋒明道新三板匯金基金、鼎鋒明道新三板定增寶1號(hào)證券投資基金，穿透到自然人后，出資人數(shù)達(dá)到801人。

　　

　　此前證監(jiān)會(huì)對(duì)廣電計(jì)量的反饋意見(jiàn)中，問(wèn)詢(xún)到廣電計(jì)量“現(xiàn)有股東按自然人、法人、合伙企業(yè)、其他主體的分布狀況，是否存在契約型基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃或信托計(jì)劃”。

　　為解決“三類(lèi)股東”問(wèn)題，2018年10月26日，廣電運(yùn)通第五屆董事會(huì)第十次（臨時(shí)）會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)廣州廣電計(jì)量檢測(cè)股份有限公司股權(quán)及內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓的議案》，同意公司全資子公司廣州支點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“支點(diǎn)創(chuàng)投”）通過(guò)收購(gòu)廣電計(jì)量“三類(lèi)股東”所持股份的形式增持廣電計(jì)量股份59.44萬(wàn)股，占廣電計(jì)量總股本的0.24%，收購(gòu)價(jià)格16元/股，收購(gòu)金額951.04萬(wàn)元。

　　同時(shí)，廣電運(yùn)通將向支點(diǎn)創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓1180.56萬(wàn)股廣電計(jì)量股份，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量占廣電計(jì)量總股本的4.76%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格15.75元/股，轉(zhuǎn)讓金額1.86億元。

　　2018年11月23日，廣電計(jì)量本次股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)在中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司完成了股份過(guò)戶(hù)登記。股份過(guò)戶(hù)登記完成后，廣電運(yùn)通直接持有廣電計(jì)量1819.44萬(wàn)股股份，持股比例為7.34%，支點(diǎn)創(chuàng)投持有廣電計(jì)量1240萬(wàn)股股份，持股比例為5%，廣電運(yùn)通合計(jì)持有廣電計(jì)量3059.44萬(wàn)股股份，持股比例為12.34%。